高端數控系統龍頭華中數控，為何被卓爾頻繁舉

華中數控：國產數控機床及系統龍頭，高端數控機床+機器人+職業教育布局+卓爾入駐第一大股東

一．卓爾系上位第一大股東

7月12日，閻志、卓爾智能制造宣布合計持有華中數控3460萬股，占公司總股本的20.00%，耗資5億，一舉超越原第一大股東華中科技大學19%的持股成為新晉第一大股東。

從今年1月份的首次買入到7月份的成功上位第一大股東，卓爾僅花了六個月，舉牌方卓爾是武大校友的中國500強企業，今年頻繁在資本市場出手，包括華中數控、新賽股份、漢商集團（居然之家）、海外的有卓爾智聯、中國通商集團、蘭亭集勢等諸多上市公司。

這些舉牌公司中華中數控頗為值得關注：一方面，教育部正在推動高校企業改革，力爭“讓教育回歸教育”，在此背景下清華系、山大華特（山東大學）、博云新材（中南大學）等剛完成高校大股東的退出，華中科技大學在卓爾的此次舉牌行為中保持沉默；另一方面，創始人作為華科兼職教授，自然跟被舉牌企業關系不一般，對華中數控研發實力了如指掌。

卓爾系在公告中表示未來計劃再次增持1%-9.99%的股份，最高持股可能29.99%，這是什么概念？因為一旦超過30%會觸發要約收購，29.99%是通過二級市場可以買的最高限額。

以現在的盤子流動性和股東結構，大股東5-10個點的二級市場增持，基本限制了每次回踩均線后的下跌空間，卓爾目前平均成本約為14.5元/股，當前股價基本還沒有脫離成本區間。

二．高端數控嚴重依靠海外

被舉牌是外在熱鬧，公司基本面是內功，公司是國產數控機床及系統龍頭，并在高端數控機床、機器人領域均有涉足。

2016年，我國數控機床銷售額為2630.4億，同比增長7.69%，數控系統占數控機床成本的20%左右，按照比例和毛利率折算之后，可知數控系統市場約為400億，市場空間不小，但是高端心酸。

☆市場格局

低檔數控系統，同質化嚴重，競爭激烈，95%以上是國產；

中檔數控系統，已經突破，華中數控占據30%的市場份額，排名第一，北京凱恩帝、大連大森分別占據22%和14%的市場份額；

高檔數控系統，核心元件受制于外企，發那科、西門子等占據了80%以上的市場份額，剩下的不到20%中，華中數控占據了絕大多數市場份額（7成以上），遠遠領先其他企業（廣州數控、埃斯頓）。

高端數控機床(CNC)是先進制造的關鍵技術，外企往往借壟斷抬高產品價格，我國機床行業受到嚴重制約，尤其中興、華為被禁運更加提升了這種擔憂，目前中國高端數控裝備超過80%還依賴進口，每年要進口的高端數控設備價值高達30億。

2000年，美國考克斯報告就以中國進口了16臺二手四軸、五軸聯動數控機床為借口，指責中國“偷竊”美國尖端技術；2007年6月20日，美國又進一步將高檔數控機床等20個大類產品列為對華高科技出口管制的對象。

在此背景下，華中數控走自主創新的技術路線，也因為一定程度的技術突破早早的成為了美國制裁黑名單上的公司，這也要從公司的技術研發講起。

三．華中數控的優勢與軟肋

1.優勢：專注和大手筆的研發投入

技術突破有多難？先看一則報道，2018年3月4日，大國重器第二期第七集《智造先鋒》有6分多鐘的報道：https://v.qq.com/x/page/w0566wlvf37.html

以正在研制的中國第一臺具有超精密加工控制能力的數控系統為例，每分鐘24000轉的高速運轉條件下，金屬切割精度要求要達到頭發絲的萬分之一，為此公司蟄伏十幾年，董事長陳吉紅表示“國產數控系統經歷了艱難的發展階段，屢戰屢敗，屢敗屢戰，國外對中國這種封鎖限制，我們就不服這口氣。”

因為這股韌勁和不惜血本，七年冷板凳才在超精密加工控制系統取得重大突破，目前再經過三四年的努力，控制精度達到世界頂尖水平，十年磨一劍都不止。

以研發費用為例，2017-2018年公司研發投入占營收比例分別為14.8%、22.6%，金額分別為1.46億、1.85億，這對于一家營收不到10億的企業是非常高的。

作為對比，創業板上市多年的機器人營收超過30億，但是研發投入絕對值均不及華中數控，2017-2018年營收占比亦只有4.6%和4.7%，即將掛牌科創板的江蘇北人和九號機器人2018年營收占比分別只有3.1%和6.2%，跟華中數控20%的研發投入不在一個量級。

（數據口徑統一用同花順F10資料）

說到這里，有人會說高校派系的研發經費立足點不一樣，不排除公司重學術輕市場，過多的承擔了國家重大專項技術研發責任，但是公司所取得的技術進步顯而易見，市場的短板不能否定研發的強項。

華中8型數控系統是公司自主研發的代表性產品，實現了很多進口替代，在此以前國防軍工行業大部分高檔數控機床仍采用國外進口機床和數控系統，安全隱患顯然，2016年底國防軍工領域數控系統推進“換腦工程”，總投入40億，以大幅提升國防軍工領域自主可控。

2018年華中8型2.0數控系統應用實現突破，未來道路漸寬。

沈陽機床、大連機床江河日下，華中數控、大連光洋后起之秀

2.軟肋：過于重學術輕市場，機制不夠靈活

在此以前的大股東基本是甩手掌柜，對公司戰略和日常事務插手極少，而管理層則過于重學術輕市場，一直以來的角色相當于國家科研平臺，專利拿了不少，獎也得了不少，但是市場方面太不懂得運作，這么多年營收始終沒有進展，有市場的原因，更有自身的原因，以后要學會兩條腿走路方能有所突破。

在數控系統之外也多有布局，尚處于摸索階段：收購江蘇錦明意在布局鋰電池自動化設備，但是時候證明效果不佳；成立南寧華數輕量化電動汽車設計院深入電動汽車產業鏈；研發桌面型高速高精機器人等，落實工業機器人發展戰略。

風險：

技術突破非一朝一夕，即便公司很有定力，也還需要數年，研發投入短期難以見效，也存在研發失敗風險，核心競爭力近幾年財務報表上也難以體現出來。

收購江蘇錦明形成一個多億的商譽。

觀點：

中短期：卓爾大概率繼續買到接近30%的比例，為股價回踩提供了支撐，隨著卓爾的入駐和運作，未來將和卓爾智能制造布局形成協同效應。

中長期：以華中數控這樣的研發投入和進取精神，最終實現進口替代比肩國際水平只是時日問題，現在20多億的市值已經充分反映國產數控機床系統的落后現狀以及公司固有頑疾，如果你看好中國未來數控機床領域的突破前景，那么他是不錯長期選擇。也許再過三五年，在國內高檔數控系統領域你將看到另一番風景。

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